8、京東方A：三季度業績增長明顯 已晉升大尺寸面板龍頭
事件:京東方A 發佈2017年前三季度業績快報。
投資要點:
公司三季度業績增長明顯,DSH 戰略效果顯著。
2017年前三季度,公司實現營業總收入694.1億元,同比增長51.41%;
實現歸屬上市公司股東的凈利潤64.8億元,同比增長4503.45%。從單季度來看,Q3單季度公司實現營業總收入248億元,同比增長27.89%,單季度創歷史新高;單季度歸屬上市公司股東的凈利潤為21.73億元,同比增長230.68%。
整體來看公司堅持執行DSH 戰略,即顯示器件、智慧系統與健康服務三大方向,其中顯示器件是公司業務重心,也是公司開展另外兩項業務的基礎。公司今年在傳統顯示業務上保持瞭較高的市場份額,良品率與產能利用率不斷提升;智慧系統與健康服務業務實現快速佈局,目前新業務拓展已初現成果。
LCD 行業洗牌結束,供需關系相對平衡,價格波動減弱。
面板行業具有技術壁壘高、前期投入高等特點,使得行業形成瞭寡頭壟斷的局面。同時面板行業周期屬性強,寡頭間直接博弈與競爭,所以逆周期投資往往是面板企業改變產業競爭格局的主要途徑。京東方抓緊金融危機後的產業低谷期,加大產能投入,在北京、合肥與重慶建設瞭三條8.5帶線,主要生產32寸LCD 屏幕。截至2016年,京東方市場份額已在多個LCD 應用領域躍居全球第一。目前公司已擁有4條大尺寸8.5代線,3條小靜電抽油煙機尺寸面板產線,1條LTPS 產線,而新建的合肥10.5代線也有望在今年年底實現量產。
我們認為公司業績實現高增長主要是因為面板供需出現反轉,導致下遊面板價格出現反彈,公司產能利用率也得到提升;同時公司加大研發投入,產品性能與良品率不斷爬升。從供需關系上來看,供應端的三星、LG等韓國廠商不斷關停產線,夏普被富士康收購後禁止外供等一系列事件導致供應端產能減少;需求端因消費升級推動瞭大屏化趨勢,加上顯示面板在諸如汽車電子等下遊應用場景增多,使得需求端出現增長。與此同時,京東方快速相應,新客戶方面導入順利,產能利用率在今年出現瞭明顯提升。此外,目前面板分辨率持續提高,2K 的普及與4K、8K 的出現讓面板產商在制造工藝與專利上都要迅速跟進,京東方在LCD 領域的長期深耕與技術積累,使得公司已成功量產如55寸UHD、65寸8K 等高端產品,價值量與利潤率提升明顯。
短期來看,隨著聖誕節、元旦等節日催化的傢電銷售旺季到來,面板行業需求也隨之提升;長期來看,LCD 面板大屏化、高端化趨勢不變,且供需關系相對平衡,公司佈局10.5代高世代線生產附加值更高的產品,未來業績將有望保持高速增長。（東吳證券 王莉 楊明輝）
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